人民币七个交易日贬值超1000点！外资“悄悄”买回人民币债券

8月24日，隔夜，衡量美元兑六种主要货币的美元指数盘中突破109关口，创下20年新高。但在糟糕的PMI数据公布后，有所回落，目前徘徊在108附近，给了其他非美货币喘息的机会。

8月23日公布的数据显示，8月份美国Markit制造业、服务业和综合PMI继续创两年多来新低。其中，服务业和综合PMI连续第二个月跌入收缩区间，经济呈现较为明显的放缓信号。在本周五举行的杰克逊霍尔央行年会上，美联储将如何平衡经济放缓和控制通胀成为市场关注的焦点。

当美元指数突破20年高点时，非美货币汇率全线下跌。欧元兑美元汇率连续两天跌破平价，韩元跌至13年低点，日元跌至20年低点后继续下滑。在岸和离岸人民币兑美元汇率也双双下跌，一度逼近6.9关口。

事实上，自8月15日央行下调MLF和逆回购操作中标利率10个基点以来，人民币对美元快速贬值。22日，LPR(贷款市场报价利率)下调后，人民币进一步贬值。到8月24日下午，离岸人民币汇率7个交易日贬值超过1200点，在岸人民币汇率贬值超过1000点。

人民币适度贬值在市场预期之内。从历史上看，2014年之后，中国经历了三轮降息，分别是2014年11月24日至2015年10月26日、2019年8月20日至2020年4月20日和2021年12月20日。在此期间，人民币汇率呈现震荡承压态势。

“在国内经济动力不足、信贷疲软的环境下，人民币小幅贬值有利于支持出口，也是平衡国内外物价、释放跨境资金压力的有效措施。回过头来看，我们认为2022年底前，人民币汇率将继续小幅贬值，双向波动，预计将跌至6.7至7.0区间。”国泰君安资产配置研究团队认为，人民币贬值压力仍然可控。

美联储急于显示其抗击通胀的决心。

美联储的鹰派态度是强势美元的重要支撑。在去年杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔断言美国的通胀“可能是暂时的”。一年后，美国的通胀水平仍接近40年来的最高水平。鲍威尔正式连任美联储主席时，罕见地公开承认美联储此前加息略显缓慢。如果早点拍的话可能会好一点。在这次“打脸”之后，美联储急于表明其抗击通胀的决心是坚定的，即使代价是一定的经济增长。

“低于趋势的增长是当前政策环境的一个特征，而不是政策的结果；尽管数据的不确定性使得过度收紧成为一种风险，但如果市场不能接受美联储适当收紧的决心，高通胀变得根深蒂固的可能性将是更危险的‘重大风险’。”美联储7月份的议息会议纪要认为，让市场相信美联储抗击通胀的决心本身就是控制通胀的重要手段。

从美联储官员近期的公开表态来看，即使部分经济数据疲软，他们也不会放缓加息步伐，除非看到通胀明显放缓的证据。值得注意的是，美国7月CPI出现降温迹象。8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值9.1%下降60个基点。

但仍高于8%的通胀显然不能让美联储满意。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利的最新讲话表明，只有当我们看到通胀接近2%的有力证据时，我们才能放缓加息步伐。当通胀率达到8%或更高时，我们不希望通胀预期失控。

旧金山联储主席戴利表示，美联储应在今年年底前加息至3%以上，以对抗通胀。9月份具体加息时间取决于进一步的经济数据，加息幅度可能是50BP或75BP。

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堪萨斯州美联储总统乔治认为，美国的通货膨胀可能正在缓解，但现在宣布抗击通货膨胀的胜利还为时过早，仍然有充分的理由继续加息。

圣路易斯联储主席布拉德认为，目前的经济数据仍然良好，但通胀水平仍然较高，应迅速提高政策利率，直至对通胀造成显著的下行压力。布拉德表示，他倾向于在下个月的利率会议上再次加息75BP。

白宫预计2022年美国实际GDP增长1.4%；2023年1.8%；2024年2.0%；预计2022年美国CPI为6.6%；2023年2.8%；2024年2.3%。

外资回流人民币债券市场

值得注意的是，在经历了4个月的减仓离场后，7月份海外资本开始悄然回流国内人民币债券市场，海外资本炒作资本外流和做空人民币套利的难度加大。

近日，中国外汇交易中心公布的最新数据显示，7月份境外机构投资者买入66亿元人民币。

招商证券首席宏观分析师谢认为，这表明随着中国经济回归平稳增长轨道，海外资本配置人民币债券的信心正在迅速恢复。尤其是在全球经济衰退风险加大、金融市场波动性急剧增加的情况下，人民币债券的避险属性再次受到海外资本的青睐。

“更重要的是，如今越来越多的海外资本适应了中美利差倒挂、人民币汇率回调的新投资环境，找到了相应的风险对冲策略。”一位欧洲大型资产管理机构亚太区首席代表向记者透露。

他表示，随着越来越多的境外资本陆续回流境内人民币债券市场，境外投机资本炒作资本外流、做空人民币套利的算盘也将落空。

“今天的环境和4-5月份有很大不同，当时投机资本可以推测中美利差倒挂(资本外流压力加大)，疫情造成外贸景气度下降。如今，许多海外资产管理机构认为，中国外贸景气的反弹和海外资本回流国内人民币债券市场，正在使人民币汇率更具弹性，以同样方式做空人民币失败的风险极高。”他说。

记者获悉，目前，许多华尔街对冲基金的人民币汇率投资模型已经开始弱化资本外流因素的权重，因为他们认为这一因素对人民币汇率贬值的影响正在日益减弱。

王春英指出，中国债券不仅具有多元化的投资价值，而且有实际的资金配置需求和更为基本面的支持。外资占中国债券市场的3%左右，这使得中国债券市场在吸引外资方面还有很大的提升空间。长期来看，外国投资者将稳步增持人民币债券。

“事实上，随着海外资本陆续回流境内人民币债券，市场普遍预期人民币将在一定均衡汇率区间内双向平稳波动。至于这个均衡汇率区间是6.8-6.9还是6.7-6.8，主要看美元指数会涨多高，涨多久。”前述香港银行外汇交易员指出。

关注杰克逊霍尔央行年会

种种信号表明，市场押注美联储主席Powell在周五的Jackson Hole央行年会上将非常鹰派，他的态度将对美元后续走势至关重要。

当地时间8月25日至27日，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将在美国怀俄明州举行。届时，各国央行将就经济形势和货币政策交换意见，美联储主席鲍尔的讲话将是重头戏。自金融危机以来，这一会议一直被外界视为各国央行传递货币政策信号的重要舞台，也被称为货币政策的“晴雨表”。

今年会议的主题是“重新评估经济和政策约束”，美联储主席鲍威尔将于美国东部时间26日周五上午10点在会议上就经济前景发表演讲。预计鲍威尔可能会重估美国经济，并重置金融市场对利率的预期，为如何平衡抗击通胀和经济放缓之间的矛盾提供更多线索。

摩根士丹利研究报告指出，在能源和食品价格上涨的背景下，欧元区经济增长前景继续走弱，欧元兑美元前景依然疲软。本周的Jackson Hole央行年会可能是美元的一个重要因素，因为它给了美联储主席Powell一个继续强调美联储对抗通胀承诺的机会。

摩根大通外汇分析师安东宁·德莱尔(Antonin Delair)和米拉·钱丹(Meera Chandan)在一份报告中写道，尽管目前美元估值不低，但根据量化模型，随着增长前景恶化，美元将进一步走强。

高盛表示，预计美联储董事长Powell将在Jackson Hole年会上保持鹰派立场，但会重申放缓收紧步伐的理由。预计鲍威尔将继续强调，美联储仍致力于降低通胀，未来的政策决定将取决于即将公布的数据。高盛还预计，美联储将在9月加息50个基点，11月和12月各加息25个基点，不会像前两次会议加息75个基点那样激进。

芝加哥商业交易所集团(CME)的FedWatch(“美联储观察”)工具显示，截至美国中部时间23日08:28，美联储在9月政策会议上加息50个基点的概率为45.0%，75个基点的概率为55.0%，100个基点的概率为0%。