鼎镁科技IPO：关联交易毛利率较低 供应商或存依赖

投资与理财

文/宋辞（小财米儿观察员）

随着工业化的不断发展，金属作为不可或缺的材料，其重要性不言而喻，其中铝材加工工艺的日益精进，以强度和质量较高、可塑性强等一系列优点在各行业的应用愈发广泛。我国作为全球最大的铝材生产国，产业链完整，铝材产品种类丰富，在铝材行业也产生了不少上市企业。

日前，经过整整10年发展的鼎镁新材料科技股份有限公司（以下简称鼎镁科技）发布招股书，计划在主板上市，本次拟公开发行数量不超过12,000万股，占发行后总股本比例不低于25%，公司原股东不公开发售股份，发行后总股本不超过48,000万股，拟募集资金128,632.79万元，用于轻量化新材料生产、研发建设项目，铝合金轻量化新材料生产线技改项目，以及补充流动资金。

据了解，鼎镁科技是从事高性能工业铝材及相关制品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括工业铝材、自行车及摩托车零部件。虽然已发展10年，但小财米儿从其招股书中发现了不少问题，如营收规模小，销售费用率、管理费用率均较高，关联交易毛利率低等。

营收规模小，销售费用率、管理费用率均较高

根据IAI统计数据，2011到2021年10年间，全球电解铝产量由约4,628万吨增长至约 6,724万吨，年复合增长率约3.81%。在国内，据统计，2021年，我国铝材产量达到4,470万吨，同比增长6.18%，行业发展趋势良好。

在较好的行业发展背景下，报告期内（2019年度到2022上半年），鼎镁科技营收分别为118,103.31万元、127,638.81万元、181,215.67万元、88,264.94万元，净利润分别为10,754.70万元、12,931.96万元、20,998.49万元、9,581.55万元。

从营收来看，其虽然有所增长，但是与行业可比公司相比，营收规模还相对较小。报告期内，同行业可比公司营收平均值为192,937.83万元、225,377.44万元、367,451.56万元、218,283.63万元，鼎镁科技与之相比要低不少。

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另外，鼎镁科技销售额近三分之一来自海外，报告期内，其主营业务收入中，境外销售（含港澳台）占主营业务收入比重分别为28.41%、26.72%、29.00%、31.91%，主要为中国台湾和欧洲地区，呈现出增加的趋势。按照此趋势，未来海外销售额极有可能进一步增长，但当前国际局势并不乐观，且变幻莫测，在海外销售额增加的同时，鼎镁科技的营收风险无疑也在增加。

从铝材产量来看，鼎镁科技为5.05万元，也低于同行业可比公司和胜股份5.65万吨、鑫铂股份11.57万吨、亚太科技22.93万吨。

营收规模虽然相对较小，但是，鼎镁科技比较“舍得”在销售、管理上投入。报告期内，其销售费用率、管理费用率均较高，销售费用率分别为3.83%、1.62%、1.36%、1.31%，高于同行业可比公司均值（2.35%、0.78%、0.61%、0.38%）；其管理费用率3.87%、4.51%、4.69%、4.83%，同样高于同行业可比公司均值（3.69%、3.23%、3.05%、2.87%）。

关联交易毛利率较低

报告期内，鼎镁科技的控股股东为大金控股，其持有鼎镁科技股份比例为60.39%；鼎镁科技的间接控股股东为巨大机械，巨大机械持有大金控股股份比例为100%，也就是说，巨大机械是鼎镁科技控股股东。报告期内，鼎镁科技关联销售的金额分别为24,060.03万元、29,311.92万元、40,225.14万元、19,054.32万元，占营业收入的比例分别为20.37%、22.96%、22.20%、21.59%，超过营收的五分之一。其中主要关联销售对象为巨大集团，关联交易内容为花鼓及配件、自行车圈、受托加工等。报告期内，与其关联交易额分别为23,995.56万元、29,311.92万元、40,225.14万元、19,054.32万元，处于持续增长的趋势中。

小财米儿在其招股书中发现，在主要的关联交易中，关联交易毛利率均几乎低于非关联交易毛利率。在关联交易中，占比最大的是花鼓及配件产品，其营业收入分别为7,910.08 万元、11,229.94万元、18,094.41万元、9,223.32万元，其中关联交易金额为7,449.64万元、10,325.23万元、14,391.96万元、7,656.90万元，占比分别为 94.18%、91.94%、79.54%、83.02%。报告期内，鼎镁科技花鼓及配件产品非关联交易毛利率分别为 26.26%、27.03%、16.18%、31.02%，而关联方毛利率分别为25.93%、23.75%、23.17%、25.10%。除2020年外，关联方交易毛利率均低于非关联方交易。

另外，自行车圈产品关联交易占比分别为57.79%、55.63%、53.89%、52.39%，其非关联交易毛利率分别为34.97%、39.79%、36.03%、39.89%，关联交易毛利率分别为21.21%、20.62%、19.84%、23.12%，均低于非关联交易毛利率。

小财米儿发现，除了销售上存在问题外，鼎镁科技在采购上也存在问题。报告期内，鼎镁科技向前五大供应商采购金额占公司当期原材料采购总额的比例分别为85.26%、77.18%、65.67%、61.43%，集中度较高，明显存在一定的依赖性，这无疑也给其原材料采购带来一定的风险。