康美特IPO：营收大幅下滑 频遭环保处罚

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文/宋辞（小财米儿观察员）

高分子新材料作为新兴产业，得到国家相关政策的支持，行业获得一定发展。有关数据显示，2021年，全球电子胶黏剂市场规模达到428亿元，预计2028年将增长至705亿元，年复合增长率（CAGR）达7.3%，市场前景较为广阔。

日前，高分子新材料领域企业北京康美特科技股份有限公司（以下简称北京康美特）发布招股说明书，计划在科创板上市，本次拟公开发行股票不超过4,007万股，不低于发行后总股本的25%。发行后总股本不超过16,027万股。

据了解，北京康美特是一家专业从事电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料产品研发、生产、销售的国家级专精特新重点“小巨人”企业。主要产品包含电子封装材料及高性能改性塑料，电子封装材料产品形态主要为LED芯片封装用电子胶黏剂，高性能改性塑料产品形态为改性可发性聚苯乙烯。

据悉，北京康美特曾于2016年10月到2021年4月在新三板挂牌，但作为曾经的上市企业，小财米儿却从其招股书中发现了不少问题，如营收大幅下滑、经营性现金流波动大、产能利用率下滑、实控人持股比例低等。

营收大幅下滑经营性现金流波动大

作为一家已成立近20年的企业，北京康美特报告期内（2020年到2022年）的营收并不稳定，营收分别为28,371.17万元、45,083.74万元、34,257.22万元，波动较大，2022年变动率为-24.01％，下滑幅度较大。

从营收规模来看，北京康美特并没有优势，公开资料显示，2022年同行业可比公司德邦科技营收为9.29亿元，同比增长58.90%；回天新材营收为37.14亿元，同比上涨25.71%。北京康美特不仅营收规模相对较小，而且在营收的变化上，同行业可比公司在大幅增长的情况下，北京康美特却在大幅下滑，其解释称，下滑的原因是高热阻改性聚苯乙烯产品，受2022年市场持续疲软的影响，房屋新开工面积、竣工面积、全国商品房销售面积等大幅下降，叠加年内多轮疫情暴发、宏观经济周期波动及产线调整影响。但试问，受市场、疫情等影响的难道就北京康美特一家吗？其他同行业可比公司又是如何实现营收增长的？

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除了营收数据不好看之外，其经营性现金流也不乐观，报告期内分别为1,229.28万元、-1,451.77万元、2,125.79万元，整体来看经营现金流净额较少，2021年还出现了为负的情况。

从这里可以看出，其经营性现金流并不稳定。招股书显示，在北京康美特募集的3.7亿元资金中，1.1亿元将用于补充流动资金，这在很大程度上说明，北京康美特在经营现金流上比较困难。

产能利用率下滑频遭环保处罚

报告期内，北京康美特的主营业务分别为电子封装材料和高性能改性塑料，营收占比各占一半左右，但这两大主营业务在报告期内的产能利用率却不同程度在下滑。其电子封装材料又分为有机硅封装材料和环氧封装材料，其中的有机硅封装材料产能利用率分别为70.57%、101.58%、81.07%，2022年产能利用率出现大幅下滑，2020年也比较低。高性能改性塑料产能利用率分别为75.26%、101.31%、61.12%，2022年下滑幅度惊人。

在主要业务产能利用率普遍下滑的同时，北京康美特还要募集资金19,920.50万元，用于半导体封装材料产业化项目，拟建设Mini/MicroLED及半导体专用照明用电子封装材料生产线，以扩大产能。但目前的产能还没完全利用，扩大产能该如何吸收？令人担忧。

小财米儿发现，在生产上，北京康美特还存在其他问题。报告期内，其受到了多次环保处罚，2021年4月9日，奉贤区生态局出具编号沪0120环罚[2021]17号《行政处罚决定书》，上海康美特的废气处理设施未正常使用，被处罚款人民币15.2万元；2021年4月9日，奉贤区生态局出具编号沪0120环罚[2021]18号《行政处罚决定书》，上海康美特甲类车间正在进行LED胶的生产作业，有挥发性有机物废气产生，未在密闭空间作业，被处罚款人民币2万元；2021年6月24日，奉贤区生态局出具编号沪0120环罚[2021]24号《行政处罚决定书》，上海康美特车间排口非甲烷总烃排放浓度超过了排放标准，被处罚款人民币10万元，等等。

在当今社会高度重视环保的情况下，北京康美特还存在如此多的环保问题，着实让人对其公司治理和管理能力打一个大大的问号。

实际控制人持股比例低一股东至今仍失联

除了以上发现的问题外，北京康美特还存在一个最为严重的问题，那就是实际控制人持股比例低。招股书显示，北京康美特葛世立直接持有公司11.10%的股份，通过康美特技术控制北京康美特27.49%的股份，合计控制公司38.59%的股份。而如果此次发行完成，葛世立控制北京康美特将减少，合计仅为28.94%的股份。

另外，北京康美特还存在股东失联的情况，招股书信息显示，其股东新疆蓝爵持有其110.00万股，占本次发行前股份比例为0.92%，目前处于失联状态。虽然北京康美特已经在媒体上刊登新疆蓝爵合伙人确权登记的公告，但其一直未予以回应。北京康美特无奈承认，可能存在影响本次审核进程的风险。

从新三板转向科创板，其中存在如此多的问题，北京康美特又能否如愿？值得考问。