德州扒鸡IPO：净利润下滑 负债率上升 供应商不稳定

投资与理财

文/宋辞（小财米儿观察员）

民以食为天，随着我国经济发展以及人均可支配收入的不断增加，人们对于食品的消费需求也在不断提升，卤制食品以其美味、便捷等特点受到人们的喜爱，据Frost&Sullivan《中国卤制食品行业独立市场研究》数据显示，2010年到2020年，我国卤制食品市场规模不断提升，2020年卤制品市场规模达到2540亿元，相较于2010年增长180.35%，年均复合增长率为10.86%。

日前，卤制品行业公司山东德州扒鸡股份有限公司（以下简称山东德州扒鸡）发布招股书，计划在A股上市，本次发行不超过3,000万股，且发行数量占发行后总股本的比例不低于25%。募集资金75,778.07万元，用于德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目、速冻扒鸡生产线建设项目，以及营销网络及品牌升级建设项目。

据了解，山东德州扒鸡主要从事以扒鸡产品为主、其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售，及山东省德州市内的食品超市经营业务。其主要产品以扒鸡、肉熟食等高品质佐餐卤制品为核心，辅以鸡爪、鸡翅、鸡胗等休闲卤制品。

作为知名的老字号品牌，山东德州扒鸡谋求上市获得更大发展本值得鼓励，但是，小财米儿从其招股书中却发现了不少问题，如营收波动、净利润下滑，以及资产负债率上升、供应商不稳定等，让人对其此次IPO难免担忧。

净利润下滑负债率上升

报告期内（2019年到2021年），山东德州扒鸡营业收入分别为68,734.57万元、68,198.73万元、72,030.60万元，其中2020年相对2019年有所下降，虽然整体有所增长，但出现了一定的波动，营收并不稳定。

随着营收的波动，其净利润也不稳定，而且总体呈现下滑趋势，报告期内分别为12,230.93万元、9,453.38万元、11,894.30万元，2021年较2019年出现了下滑。营收整体上升，而净利润整体下滑，这是典型的增收不增利的表现。为何会出现这种情况？报告期内，扒鸡类占比营收分别为83.39%、81.47%、82.67%，是绝对的主要营收来源，在报告期内扒鸡类平均成本不断升高，从2019年的26.01元升高到2021年的29.82元，同时平均价格也在不断升高，分别为56.32元、61.32元、62.92元。其均价虽然提高了，但毛利率却不升反降，2019年到2021年分别为53.81%、55.73%、52.61%，2021年毛利率变动率-3.12%，出现负增长，相对于2019年也有所下降。

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小财米儿发现，净利润整体下滑或许与其子公司的经营状况有一定关系。报告期内，山东德州扒鸡共有子公司13家，而出现亏损的多达8家，子公司整体经营状况堪忧。

在净利润下滑的同时，山东德州扒鸡的资产负债率（合并）在不断上升，报告期内分别为38.74%、52.13%、56.44%，呈现逐年上升的趋势，而且显著高于同行业可比公司平均值19.89%、24.92%、26.89%。同时，其速动比率、流动比率也大幅低于同行业可比公司平均值。

随着净利润的下滑和资产负债率的上升，其经营活动产生的现金流量净额也从2020年的30,349.44万元下降到2021年的19,579.83万元，出现大幅下滑。

那么，资产负债率不断上升，且显著高于同行业可比公司平均值，这是否意味着公司在经营上出现了难题？后期将如何降低自身的资产负债率？对此，小财米儿致函山东德州扒鸡，但截至发稿没有收到回复。

虽然经营数据不好看，但山东德州扒鸡的股东似乎并不在意，因为报告期内，在经营状况并不好的情况下，他们年年都在分红，报告期内分红的金额分别为8,300.00万元、2,490.00万元、13,200.00万元，共计23,990.00万元。一边在谋求上市募集资金，一边又在公司经营不佳的情况下大举分红，这是否可以理解为，其股东只在乎自己的腰包，而并不在乎企业的发展？

供应商体系不稳定？

对于一家公司来说，一般情况下主要供应商不会随意更换，而山东德州扒鸡似乎并不是这样。报告期内，其主要供应商，而且是第一大供应商出现了变化。

2019年到2020年，山东德州扒鸡的第一大供应商都是德州大北农中慧饲料有限公司，占比分别为14.98%、7.81%，而到了2021年，其第一大供应商却变为德州市陵城区腾林农业发展有限公司（以下简称腾林农业），采购占比为4.12%。

腾林农业是一家怎样的公司？企查查数据显示，其成立于2019年1月25日，注册资本为500万元人民币，实缴资本为0，参保人数为0（2021年）。就是这样一家“年轻”且实缴资本和参保人数均为0的企业，此前并没有出现在山东德州扒鸡前五大供应商的名单中，2021年却突然出现在其前五大供应商名单中，而且还是第一大供应商，真是匪夷所思。而对于腾林农业的其他信息，招股书中并没有任何透露。

为何会选择这样一家公司作为第一大供应商？最大的供应商出现变动，山东德州扒鸡的采购体系又是否稳定？对于此问题，小财米儿曾致函山东德州扒鸡，但截至发稿没有收到回复。

而其主要供应商的变化也引起了上交所的关注，要求其说明报告期内各类原材料的前五大供应商名称、采购金额及占比，并分析其变化的原因及单个供应商采购占比变化的原因、不同供应商同类采购产品的价格差异情况等。

另外，其2019年、2020年的第一大供应商德州大北农中慧饲料有限公司，虽然工商登记信息比腾林农业要好，但是，其却在2022年因为违反了《农业转基因生物安全管理条例》第二十八条的规定，而被临邑县农业农村局进行了行政处罚；2019年，因为违反了《山东省水污染防治条例》第四十三条第四款之规定，而被临邑县环境保护局进行了环保处罚。就是这样的企业，却连续两年成为山东德州扒鸡的第一大供应商，不知个中有何玄机？

对于山东德州扒鸡此次IPO，除了以上这些问题外，还存在诸多瓶颈，如应收账款周转率相对较低、“家族”经营决策问题等。面对种种问题，山东德州扒鸡将如何解决？值得观察。