个人及家庭最值得配置的金融资产是股票？要考虑风险

作家钱钟书先生说过：“不受教育的人，因为不识字，上人的当；受教育的人，因为识了字，上印刷品的当。”

学习的最终目的，应当是怀疑一切，而不是认为自己看到的都是正确的。

大道理人人都懂，但过好这一生的没有几个。

怀疑书中内容

为什么要说上面两句话呢？因为以下内容阐述的是《慢慢变富》这本书讲的“股票是个人及家庭最值得配置的金融资产”，而他论述的内容来自哪里呢？口口相传罢了，而不是源于自身研究。

首先我们来看这个作者，张居营，这个人我是不了解的，百度一下，都是商业互吹，百度百科没找到。

那我为什么会看这本书呢？就是被那些“商业”吹到了，而其中的道理大同小异，就是换着法子去辩证长期投资的可行性，对于投资老手而言，没有参考价值。

而对于新手，那就是商业互吹了，比如我看了这本书，便可以吹我知道的比你多，但并没什么卵用。

从字里行间去看，作者应当不是实践派，即投资经验并不足，但对于写书很有经验，能引经据典，抄录了很多名言名录，及相关报道，然后拼接成一本书——不过市面上的书都差不多，不过多评论，因为他们的职业就是写书。

该书前面一大部分通过引经据典，去阐述“股票是个人及家庭最值得配置的金融资产”，而自身没有深入研究——以讹传讹，真假难辨，以致阐述具有片面性，即选择性的阐述，就如狗吃屎不是新闻，人吃屎才是新闻。

证明““股票是个人及家庭最值得配置的金融资产”

美国著名教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）写了一本非常著名的书《股市长线法宝》（Stocksfor the Long Run）。在修订的第5版里，西格尔教授研究整理了美国1802—2012年 So（210年）各项金融资产的真实收益率（年复合收益率，扣除通货膨胀的情况下），如下：

股票：6.6%；

展开全文

长期国债：3.6%；

短期国债：2.7%；

黄金：0.7%；

美元：-1.4%；

在各项金融资产之中，股票完胜其他金融资产。

1802—1870年为6.7%，68年，在这个阶段美国完成了从农业化国家向工业化国家的转变；

1871—1925年为6.6%，54年，在此阶段，美国成为世界政治与经济第一大国；

1926—2012年为6.4%,86年，这个阶段包括大萧条时期、战后扩张时期、科技网络泡沫时期，以及2008年金融危机。即使在第二次世界大战后的这个阶段，美国经历了各种通货膨胀，股票的实际年平均收益率仍然达到6.4%。

西格尔教授得出结论，在过去的200多年中，一个美国普通股多样化投资组合的年复合收益率为6%~7%，而且收益率长期异常稳定。

股票真实收益率的分布范围，从最低1.7%（意大利）到最高7.2%（澳大利亚与南非）。

上证指数从1990年的100点起，至2018年12月28日的2 493.90点，28年上涨24.94倍，年复合收益率为12.17%，且2018年年底上证指数处于历史估值的底部区域（市盈率为10.6倍）。

同时，上证指数有一定的失真，主要原因是：第一，金融与石化两个板块占比太大；第二，历年的分红并不做调整，按自然下跌计算；第三，不具有全面代表性，深圳主板、中小板、创业板并不包括在内。

比较能够反映中国A股全貌的万得全A指数，1999年年底为1 000点，2018年年底为3 245点，19年累计上涨224.5%，年复合收益率为6.39%，看起来收益水平很一般。但是1999年年底，万得全A指数市盈率是50倍，而2018年年底市盈率是13倍，估值下降了74%，即2018年的市盈率只有1999年的0.26倍，如果1999年的市盈率估值也是13倍，即估值不扯后腿，那么全A指数的年复合收益率为14.22%。

《中国家庭财富调查报告（2017）》显示，房产是我国居民的第一资产，占家庭资产的近七成，房子可谓中国老百姓的命根子。据国家统计局的数据，一线城市北京、上海等2004—2017年的房价年复合上涨17%左右，这个数据确实惊人。但是，如果从中国股市建立的时间1990年算起，27年的时间又会如何呢？北京房价年复合上涨9%，上海房价年复合上涨13%。可见，时间周期一拉长，上证指数仍然是长跑冠军。

美国1890年的1美元房产如今价值52美元；120多年来，房产年名义收益率约为3.17%，考虑到2.8%的通胀，房产确实起到了保值作用，但剔除通胀后的真实涨幅仅66%。同期，标普复合收益率为9.3%，年增速为房产的约3倍。当年1美元的标普，如今为80 723美元，升值约8万倍，是房产的1 552倍。

在中国股市，老股民都知道“老八股”，它们是在中国股市建立之初，在上海证券交易所上市交易的8只股票，即：•延中实业（600601），现用名方正科技；•真空电子（600602），现用名云赛智联；•飞乐音响（600651），现用名仍为飞乐音响；•爱使股份（600652），现用名游久游戏；•申华电工（600653），现用名申华控股；•飞乐股份（600654），现为ST中安；•豫园商城（600655），现用名豫园股份；•浙江凤凰（600656）,2016年为退市的博元。

8只股票全部取得正回报，没有一家公司相对于上市时是亏损的。其中3只股票上涨超百倍：延中实业上涨121倍，飞乐音响上涨152倍，爱使股份上涨182倍。申华电工上涨89倍，表现亦不俗。真空电子和豫园商城上涨少于10倍。

“老八股”的股价算术平均年化收益率是15%，这个水平可以使8股组合每5年翻一番，平均为投资者带来43倍的二级市场投资回报！

过去并不预示未来

上面的内容说服你配置股票了吗？如果是小白的话，没有经历过股市的洗礼，那么你可能就入坑了，盲目的去配置股市。

但你去配置股市盈不盈利取决于你的运气，并不取决于你投资的方法论，以及你是否知道上面的内容。

比如我们来看近10年的恒生指数或恒生国企，你投资10年发现都不怎么赚钱，还不如买国债，你还会坚持下去吗？人生有几个10年？

过往数据仅供参考，它并不预示未来。比如2014年末到2015年中的牛市，半年的涨幅顶你10年的涨幅。若高点买入，未来10年都可能白投。

股市的涨跌的分布并不是匀称的，平均数它能说明什么？若你是小白，没有投资经验，很容易进“书”的坑，就如开头中钱钟书说的一样——书本身就是商品，它只让你看到你想看到的，只有这样你才有购书欲望。

我们再来看文中提到的房市，如果这本书是写房子是个人及家庭最值得配置的金融资产，那么《中国家庭财富调查报告2017》这一段就会加重点，让你只看到2004年到2017年一线城市的房价上涨幅度，告诉你房子是最佳的金融资产。

如今我们对比2004年到2017年这段一线城市房价数据，我们会发现它的收益率很高，然后我们认定未来也能带来高收益，现在去接盘房市，那么你可能就进坑了。

若不进坑这跟过往数据有关吗？只是你的运气好不好的问题——过往并不预示未来，用固有思维去投资它本身就是投资的最大问题，因为金融资产的涨跌是人与人之间的博弈形成的，而不是过往数据。

其次，高风险的金融资产去求平均收益率它本身就是存在问题的，因为风险的大小它是无法平均的——风险表现为成本或代价的不确定性。

风险和收益它是对称的

即使书中的论述是正确的，那么我们有没有考虑过风险与收益成正比的问题？

风险表现为成本或代价的不确定性，而风险与收益是成正比的，即收益越高的往往风险越大。

就如上面论述，股票资产收益率要好于其他金融资产，但这就如同股票的风险要大于其他金融资产。

如果认同股票的风险大于其他金融资产，那么”个人及家庭最值得配置的金融资产是股票“本身就是存在问题的。

这就好如一个有投资经验的投资者，他投资期货的收益要好于其他金融资产，那么能不能证明”期货是个人及家庭最值得配置的金融资产“呢？

股票的高风险带来高收益，这不是应当的吗？怎么就变成了最佳配置资产呢？

购买长期国债获得3.6%的收益率不香吗？零风险，每年可以获得稳定的收益。

而投资股票呢？比如恒生指数，十年不涨，跌的时候还要担惊受怕。

再假设是股票小白，一买就追高，比如买在2015年高点的某只股票，7年过去了很多还是腰斩的。

当然，该书还引入了”股票投资中的悖论“的证据——散户亏损才是王道。

股票投资中的悖论

2007年，和讯网对北上广进行调查后得出，23.7%的股民赢利，24.9%的亏损，31.5%的持平。

2007—2008年，《经济半小时》进行了调查，调查人数为76.46万人，92.51%的亏损，4.34%的赢利。

2008年，《上海证券报》进行了调查，调查人数为2.5万人，70%以上的亏损，6%的赢利。2010年，有关调查显示，过去20年，有41.83%的中国股民说自己的“炒股”总成绩为亏损，23.82%的人为持平，34.35%的人为赢利，也就是说有约2/3的投资者在股市中没有赚到钱。

2013年，金融界网站对中国股民压力指数调查后得出，中国股民近一半的人甚至认为“炒股”很丢人，羞于承认自己是股民。调查结果还显示，接近七成股民亏损超10%，其中亏损50%及以上的，占全体股民的四成；16%的股民盈亏均衡；16%的股民盈利超过10%；在股市中大有收获（盈利超50%）的股民仅5%。因为长期在熊市中煎熬，股民的精神状态普遍不佳。23%的股民会因为亏损感到崩溃；33%的股民比较焦虑；29%的股民有些郁闷；仅有15%的股民能够淡定地面对亏损，愈挫愈勇。

2015年可谓中国股市最为惊心动魄的一年，连续10多次的千股跌停、千股停牌恐怕是世界股票史上的“奇观异景”了！经过这轮股灾，中国股民的生存现状如何呢？后来报道称，当时中产阶级有70万人投资失败，很多拥有数百万元、上千万元资产的投资者因为使用了杠杆而在股灾中被平仓，有的夫妻看着自己多年打拼积累下来的资产瞬间清零而抱头痛哭！

2017年，中国股市走出了冰火两重天的行情：一边是“山花烂漫时”，一边是“悬崖百丈冰”，这种结构性行情被称为“漂亮50”（绩优蓝筹行情）和“要命3 000”（创业板股票下跌行情）。据调查，90%以上的中小投资者出现了20%~50%的不等亏损。

2018年中国股市又是深度的大熊市，且这次熊市的下跌幅度仅次于2008年的那次，被称为“2008年之后最惨的一年”，见诸报端的是数千家公募、私募基金清盘，而广大中小投资者的生存状态会如何呢？东方财富Choice数据显示，截至2018年12月26日，沪深两市总市值49.55万亿元，较2017年年末的64.01万亿元减少了14.46万亿元，下降幅度达29.18%。

中登公司数据显示，截至2018年12月14日，期末投资者数量为1.46亿个，以市值减少14.46万亿元计算，全年投资者人均亏损9.90万元。

股市“七亏二平一赚”的说法一次次得到验证。

资产配置取决于认知圈

你不懂股票，你偏要人云亦云去投资股票，结果亏了，书写错了吗？

书本身就是商品，而商品的好坏取决于使用者，就像刀可以用来杀人，也可以用来切菜。

也就是说，有些书对于别人而言它可能是好书，但对你而言，可能就是为你挖的坑，要用一生去填。

而对于《慢慢变富》这本书，个人认为，对于小白它可能就是坑，而对于高手，却不具备有参考价值——就像大道理大家都懂一样，但过好一生的没有几人。

天上不会掉馅饼，投资能否赚钱取决于自身的运气和认知水平，而不取决于产品本身。

因为我们只要假设，每个人都是理性的，那么风险跟收益它就是成正比的，市场就不存在风险小收益高的产品，否则大家都会涌入风险小收益高的产品，从而使其达到新的平衡。

也就是说，如果你没有相应的风险承受能力，股票的收益再高与你都是无关的，我们都不要去配置股票，否则终将成为韭菜。若你有相应的风险承受能力，这就要看你的投资能力和运气了，而投资收益表现为运气>能力的，即大部分收益来自于运气，而不是来自投资能力。

正如前文钱钟书先生的话，受教育的会上印刷品的当。这个社会或投资，一直上演有经验的赚无经验的钱，而无经验的不断的向有经验的交学费，坚持下来的无经验的最终会成为有经验的（而坚持不下来的，用一生的时间去交学费），然后去赚下一批无经验的人钱，不断往复——人的一生就是这样不断的重复，不断上演交学费，然后再花时间去赚钱，以及给下一辈交学费，最终一无所有的结束自己的人生。